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    4年來首次!美聯(lián)儲降息對全球資產(chǎn)影響多大?

      美國聯(lián)邦儲備委員會當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日宣布,將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn),降至4.75%至5.00%之間的水平。這也是4年來,美聯(lián)儲首次降息。
      8月底,美聯(lián)儲最關(guān)心的通脹指數(shù)——美國核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(核心PCE指數(shù))下降到了2.6%。而根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù),7月份就業(yè)增長人數(shù)從11.4萬進(jìn)一步下修至8.9萬。

    4年來首次!美聯(lián)儲降息對全球資產(chǎn)影響多大?

      通脹指數(shù)下降,就業(yè)形勢堪憂,降息自然呼之欲出。
      不過,美聯(lián)儲的這番操作,再次讓人想起了美國前財(cái)長約翰·康納利的名言:“美元是我們的貨幣,但卻是你們的問題。”
      對于全世界經(jīng)濟(jì)來說,美國這個(gè)高利率周期,殺傷力實(shí)在太大了,我們也可以從中看出“美元霸權(quán)”令世界痛苦的原因。

      文 | 鄭云天

      本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號“中國新聞網(wǎng)”(ID:cns2012),原文首發(fā)于2024年9月19日,標(biāo)題為《4年來首次,美聯(lián)儲降息!又把“禍水”引向全球?》。

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    全球經(jīng)濟(jì),苦不堪言


      美聯(lián)儲自2022年3月開始加息,一直到2023年7月,累計(jì)加息幅度高達(dá)525個(gè)基點(diǎn),是40年來最激進(jìn)的加息周期。這也讓全球經(jīng)濟(jì)苦不堪言。

      第一,這種激進(jìn)的加息政策,吸引了全球美元回流美國,對其他經(jīng)濟(jì)體造成了很強(qiáng)的虹吸效應(yīng),導(dǎo)致這些經(jīng)濟(jì)體缺乏外匯。
      道理不難理解,美國加息后,存款利率升高,各種其他國家的貨幣就會被大量換成美元,回流美國。錢少了,當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)的價(jià)格也難免跟著下跌。
      對其他經(jīng)濟(jì)體而言,美聯(lián)儲不斷加息的行為無異于釜底抽薪。
      根據(jù)國際金融協(xié)會(IIF)的數(shù)據(jù),在美聯(lián)儲2022年3月開始加息之后的5個(gè)月內(nèi),新興市場連續(xù)5個(gè)月遭遇投資組合資金凈流出,總額累計(jì)超過390億美元。這創(chuàng)下自2005年以來,新興市場連續(xù)資金凈流出時(shí)間最長的紀(jì)錄。


    9月18日,美國聯(lián)邦儲備委員會主席鮑威爾在華盛頓出席記者會。新華社記者 胡友松 攝

      第二,美聯(lián)儲加息還會造成美元升值,其他經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值,這樣一來,其他經(jīng)濟(jì)體償付外債的能力也會減弱。
      據(jù)此前報(bào)道,2024年平均所有的新興市場貨幣對美元貶值幅度超過了1.5%。韓國和巴西的貨幣對美元基本上貶值了大概6%左右的幅度,貶值幅度更大的像泰國,貶值了7.5%左右。
      低收入國家受到的影響更大。非洲開發(fā)銀行2023年1月發(fā)布的非洲經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告指出,加納貨幣塞地2022年對美元貶值了33%。新興國家和低收入國家的債務(wù)主要以美元等外幣償付,美國不負(fù)責(zé)任的貨幣政策,顯然使得這些國家的債務(wù)問題升級。
      甚至,降息之后,其他國家未必就能迎來好日子。因?yàn)樵陂L期的加息周期內(nèi),本國資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)大幅下跌,降息之后,美國的資金剛好又可以流到各地“抄底”。
      可以看出,美國的貨幣政策對世界經(jīng)濟(jì)有很大的影響。因?yàn)槊绹鳛閲H貨幣,在國際貿(mào)易結(jié)算和國際貨幣儲備中占據(jù)重要地位,實(shí)際上具有國際公共產(chǎn)品的屬性,理應(yīng)按照國際經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行調(diào)整。
      但美國卻從不將美元視為國際公共產(chǎn)品,美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策時(shí),只會考慮本國利益,完全不管其他國家的經(jīng)濟(jì)狀況。

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    美國貨幣,世界問題


      當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退,美國就打開印鈔機(jī),刺激經(jīng)濟(jì),導(dǎo)致大量資本流向全球,助推資產(chǎn)價(jià)格泡沫,賺取高額增值收益;等錢印得太多時(shí),美國國內(nèi)開始出現(xiàn)通貨膨脹,美國就收緊貨幣政策,讓資本回流美國,把本幣大幅貶值、資產(chǎn)價(jià)格崩盤、債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的惡果留給他國。

      歷史無數(shù)次證明了這一點(diǎn)。
      上世紀(jì)70年代石油危機(jī)爆發(fā)后,美國陷入衰退危機(jī),美聯(lián)儲實(shí)行低利率政策刺激投資與就業(yè)。
      此時(shí)拉美和非洲的一些國家參與石油勘測與開采,以求打破中東產(chǎn)油國壟斷,這些國家借入了大量低息美元貸款。其中甚至有一些國家,是受到美國鼓勵才借錢搞石油開發(fā)的。
      但長期的瘋狂印鈔導(dǎo)致1979年爆發(fā)了大通脹,等到美國需要面對通脹危機(jī)時(shí),它才不管別人的死活,時(shí)任美聯(lián)儲主席沃爾克堅(jiān)決加息,緊縮銀根,美元隨之升值,導(dǎo)致這些國家爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)。
      2008年國際金融危機(jī)發(fā)生后,美聯(lián)儲為了救市出臺量化寬松政策,大肆印鈔。由此造成了全世界范圍內(nèi)的通脹危機(jī),糧食價(jià)格暴漲。
      有分析人士指出,正是這次通脹和食品價(jià)格上漲,助推了被稱為“阿拉伯之春”的中東政治危機(jī)爆發(fā)。有人調(diào)侃,伯南克(時(shí)任美聯(lián)儲主席)一個(gè)人在中東造成的破壞,“比中情局10年間干的所有事加一起都大”。
      美國成功將自己的經(jīng)濟(jì)危機(jī),轉(zhuǎn)嫁成了別國的政治危機(jī)。
      剛剛過去的降息加息周期,美聯(lián)儲也是如此。
      為了應(yīng)對新冠疫情造成的衰退,美國大水漫灌,印錢發(fā)錢,刺激市場。等到大通脹危機(jī)爆發(fā),美聯(lián)儲又激進(jìn)加息,讓別國苦不堪言。
      再聯(lián)系開篇那句名言,“美元是我們的貨幣,但卻是你們的問題。”美國以本國利益優(yōu)先,長期濫用其貨幣政策,紅利被美國享受了,危機(jī)卻由別國來承擔(dān),這是美元霸權(quán)最令人難以忍受的地方,也是為什么近年來“去美元化”成為一個(gè)新的熱點(diǎn)。
      俄羅斯已出臺與“不友好”國家和地區(qū)的“盧布結(jié)算令”;印度央行也推出國際貿(mào)易的盧比結(jié)算機(jī)制;以色列在歷史上首次將加元、澳元、日元和人民幣納入其外匯儲備,同時(shí)減持美元和歐元。
      全世界,確實(shí)苦美元霸權(quán)久矣。如果美國繼續(xù)濫用其貨幣霸權(quán),其他國家勢必會逐步降低對美元的依賴,最終美國將自食其果。

    延伸閱讀

    美聯(lián)儲大幅降息!如何影響全球資產(chǎn)?

      當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日,美國聯(lián)邦儲備委員會結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議,宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)為4.75%至5%,即降息50個(gè)基點(diǎn),這是美聯(lián)儲自2020年以來首次降息。

      分析認(rèn)為,歷史上,除非遇到重大經(jīng)濟(jì)危機(jī),美聯(lián)儲在開啟新降息周期時(shí),很少大幅降息50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲本次以高出機(jī)構(gòu)預(yù)期的力度降息,或?yàn)閷?shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”,對沖經(jīng)濟(jì)活動“失速”的風(fēng)險(xiǎn)。

      本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號“中國財(cái)富”(ID:cfbondcom),原文首發(fā)于2024年9月19日。

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    美聯(lián)儲今年還將降息50個(gè)基點(diǎn)


      美聯(lián)儲公開市場委員會(FOMC)聲明稱,通脹已向2%目標(biāo)取得進(jìn)一步進(jìn)展,但仍處于“略高”水平;就業(yè)和通脹目標(biāo)面臨的風(fēng)險(xiǎn)處于平衡狀態(tài)。委員們以11-1的投票比例通過此次的利率決定,理事鮑曼持反對意見,認(rèn)為應(yīng)降息25個(gè)基點(diǎn)。

      美聯(lián)儲預(yù)計(jì)美國2024年GDP增速為2.0%,6月料為2.1%;預(yù)計(jì)美國2025年GDP增速為2.0%,6月料為2.0%;預(yù)計(jì)美國2026年GDP增速為2.0%,6月料為2.0%;預(yù)計(jì)美國2027年GDP增速為2.0%;預(yù)計(jì)長期美國GDP增速為1.8%,6月料為1.8%。
      美聯(lián)儲預(yù)計(jì)2024年失業(yè)率為4.4%,6月料為4.0%;預(yù)計(jì)2025年失業(yè)率為4.4%,6月料為4.2%;預(yù)計(jì)2026年失業(yè)率為4.3%,6月料為4.1%;預(yù)計(jì)長期美國失業(yè)率為4.2%,6月料為4.2%。
      美聯(lián)儲主席鮑威爾表示,預(yù)測中沒有任何跡象表明美聯(lián)儲倉促行事;如果適當(dāng),美聯(lián)儲可以加快或放慢、抑或暫停降息;如果經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健,我們可以放緩降息步伐;同樣,如果勞動力市場惡化,我們也可以做出回應(yīng);我們的預(yù)測不是計(jì)劃或決定,我們將根據(jù)需要調(diào)整政策;綜合考慮風(fēng)險(xiǎn),我們今天將利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn),此次調(diào)整將有助于保持經(jīng)濟(jì)和勞動力市場的強(qiáng)度。
      美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖中位數(shù)顯示,美聯(lián)儲2024年將累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn),在9月降息50個(gè)基點(diǎn)后,還有50個(gè)基點(diǎn)的降息預(yù)期。美聯(lián)儲2025年料再將降息100個(gè)基點(diǎn),與6月點(diǎn)陣圖預(yù)期的降息幅度相同。

    4年來首次!美聯(lián)儲降息對全球資產(chǎn)影響多大?

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    美聯(lián)儲降息對A股影響多大?


      美國降息如何影響A股?海通證券表示,美聯(lián)儲預(yù)防式降息或助力A股流動性改善,中長期關(guān)注基本面修復(fù)驗(yàn)證。從流動性看,美聯(lián)儲降息或在中短期改善A股宏微觀流動性,助力A股上行。從基本面看,A股中長期走勢與基本面相關(guān),降息對于A股基本面的提振仍需觀察。

      行業(yè)來看,短期維度,直接受益于宏觀流動性改善的金融行業(yè)率先跑贏,同時(shí)外資偏好的食飲、美護(hù)等消費(fèi)行業(yè)漲幅始終靠前;中期維度,社服、電力設(shè)備行業(yè)逐漸跑贏,利率敏感的電子、計(jì)算機(jī)等科技行業(yè)逐步占優(yōu)。往后看,海通證券認(rèn)為基本面更優(yōu)的中國優(yōu)勢制造有望成為A股中期主線。
      中銀證券分析,結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn),首降落地后,海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或存在階段性衰退交易引發(fā)的波動,未來兩周需重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)政策及美聯(lián)儲降息落地后的全球資產(chǎn)表現(xiàn)及市場風(fēng)格的變化情況。

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    中國央行后續(xù)貨幣政策如何?


      除美聯(lián)儲外,還有多家央行近期宣布降息,全球貨幣政策陸續(xù)轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

      9月18日下午,印尼央行突然將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至6%,這也是自2021年2月以來,印尼央行的首次降息,印尼央行此次降息行為讓人頗感意外,因?yàn)樵诖酥按蟛糠纸?jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為印尼央行會等到第四季度再行動。
      8月初,英國央行下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至5%;9月4日,加拿大央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.25%;歐洲央行9月12日第二次宣布降息;9月18日,印尼央行關(guān)鍵利率下調(diào)25基點(diǎn)至6%,預(yù)估為6.25%。
      9月5日,國新辦舉行“推動高質(zhì)量發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會,中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示,降準(zhǔn)降息等政策調(diào)整還需要觀察經(jīng)濟(jì)走勢。
      年初降準(zhǔn)的政策效果還在持續(xù)顯現(xiàn),目前金融機(jī)構(gòu)的平均法定存款準(zhǔn)備金率大約為7%,還有一定的空間。受銀行存款向資管產(chǎn)品分流的速度、銀行凈息差收窄的幅度等因素影響,存貸款利率進(jìn)一步下行還面臨一定的約束。
      中金公司則指出,短期內(nèi)“增量政策”選項(xiàng)中降準(zhǔn)的概率大于降息。8月社融增速小幅回落,非政府部門社融增速下滑更快,政府債是支撐社融的主要因素;政府債發(fā)行增加,但財(cái)政存款明顯反彈,8月財(cái)政仍是回收流動性的、對M2形成拖累,財(cái)政擴(kuò)張的實(shí)際效果尚未體現(xiàn)、后續(xù)投放有待觀察。
      中信證券預(yù)計(jì),國內(nèi)方面,年內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼的概率在提升,貨幣政策方面降準(zhǔn)降息均有空間,預(yù)計(jì)9月或調(diào)降存款準(zhǔn)備金率25bps,四季度后半期或繼續(xù)調(diào)降7天逆回購利率10bps,財(cái)政政策方面,專項(xiàng)債或?qū)⑦M(jìn)一步提速。

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    美聯(lián)儲降息對全球資產(chǎn)影響多大?


      美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期,對貴金屬,人民幣匯率有哪些影響?

      FXTM富拓首席中文市場分析師楊傲正表示,金價(jià)還有繼續(xù)創(chuàng)新高的空間?;跉v史數(shù)據(jù)看,9月降息前后會有一波漲勢。在影響黃金的眾多因素中,現(xiàn)在美元起了很大作用,地緣政治對金價(jià)的影響并不是特別明顯。黃金走勢一般與美元和美債收益率呈負(fù)相關(guān)性,美元和美債收益率仍有回落空間,黃金有可能繼續(xù)上漲,如果未來美元指數(shù)跌破100,黃金有機(jī)會再次沖擊歷史高點(diǎn)。
      銀價(jià)也有所上漲,但還沒有創(chuàng)新高,整體價(jià)格偏低。之前在黃金漲到2400美元/盎司附近的時(shí)候,銀價(jià)曾經(jīng)從26美元/盎司漲到31美元/盎司的高位,曾經(jīng)追漲過。而這一次,金價(jià)再度創(chuàng)新高,但銀價(jià)還沒大幅上漲,金銀比處于高位,年底之前銀價(jià)有機(jī)會再次追漲,白銀漲勢或有望超過黃金。
      人民幣走勢方面,楊傲正表示:美聯(lián)儲降息對于中國市場有積極的提振作用,最近人民幣走勢其實(shí)也反映了對美聯(lián)儲降息周期的憧憬,非美貨幣普遍都在漲,人民幣也有不小漲幅。在第四季度,出口或有望增長,正常情況下人民幣上漲不利于出口,但這次人民幣上漲背后是美聯(lián)儲降息,降息可能會刺激海外經(jīng)濟(jì)增長,提振需求端,對中國的出口或是一個(gè)有利因素。
      平安證券宏觀經(jīng)濟(jì)與政策團(tuán)隊(duì)的報(bào)告顯示,從1982到2019年,美國共7次開啟降息。
      其中,首次降息前,美債、黃金等通常受益;首次降息后,多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)反而階段增大。
      1、美債利率趨勢向下,但“軟著陸”情形下可能在首次降息后1—2個(gè)月內(nèi)階段回升。
      2、美元指數(shù)的走勢與降息以及是否“軟著陸”之間沒有絕對的關(guān)聯(lián)。
      3、美股漲勢可能在首次降息前后階段“熄火”,但降息2—3個(gè)月后通常恢復(fù)上漲。
      4、黃金在降息前上漲的概率較大,但降息后的走勢不明。
      5、原油在降息后下跌的概率較大,但也并不絕對。
      平安證券認(rèn)為,第一,基于降息前的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),很難判斷美國經(jīng)濟(jì)之后能否順利“軟著陸”。第二,如果未來不出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)或金融市場沖擊,本輪降息周期較有可能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。第三,本輪美聯(lián)儲開啟降息相對較晚,降息前經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場走弱的信號較強(qiáng)。第四,本輪降息后,經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場可能也會慣性下行一段時(shí)間。第五,本輪資產(chǎn)走勢需要結(jié)合降息周期經(jīng)驗(yàn),以及美國大選、日本加息等宏觀背景綜合判斷。
      具體來看,平安證券認(rèn)為,10年美債利率有可能在首次降息后1—2個(gè)月內(nèi)階段反彈,之后繼續(xù)下行。但美元指數(shù)未必因降息下跌,但可能受日元升值拖累。此外,美股在首次降息前后1個(gè)月的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不小,但大方向仍然積極。而黃金在降息前已上漲較多降息后較有可能盤整。原油價(jià)格較可能在降息后保持震蕩。(來源:瞭望智庫)
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